9月底以來(lái)，在政策暖風(fēng)下，A股市場(chǎng)走出一輪回升行情，外資機(jī)構(gòu)對(duì)于中國(guó)股市的關(guān)注度持續(xù)提升。

10月9日，知名投行摩根士丹利發(fā)布研報(bào)，對(duì)本輪中國(guó)股市回暖做出了深度分析。摩根士丹利認(rèn)為，中國(guó)政策發(fā)生重大轉(zhuǎn)向，預(yù)計(jì)財(cái)政將溫和發(fā)力，股市技術(shù)性反彈仍有10%的空間。

此外，高盛、富達(dá)、景順中國(guó)等多家外資機(jī)構(gòu)近期也就A股給出了各自研判，新一輪經(jīng)濟(jì)刺激措施將提升A股市場(chǎng)的吸引力。

摩根士丹利：短期A股仍有至少10%的反彈空間

摩根士丹利在最新研報(bào)中表示，上周的政策轉(zhuǎn)變超出了其預(yù)期，包括有力的貨幣寬松，前所未有的流動(dòng)性工具提振股市，以及對(duì)樓市“止跌回穩(wěn)”的罕見(jiàn)表態(tài)。預(yù)計(jì)未來(lái)兩個(gè)季度GDP環(huán)比增速有望溫和改善，從今年2—3季度的3%（環(huán)比折年率）反彈至5%。

摩根士丹利預(yù)計(jì)，決策層將繼續(xù)展現(xiàn)實(shí)現(xiàn)再通脹的決心，但中央財(cái)政支持房地產(chǎn)和社保支出（實(shí)現(xiàn)再通脹關(guān)鍵的一環(huán)）的第一步將是溫和的，符合一貫的“動(dòng)態(tài)試錯(cuò)”的漸進(jìn)取向。

具體到中國(guó)股市，摩根士丹利認(rèn)為，短期內(nèi)A股仍有至少10%的技術(shù)性反彈空間。主要的受益股票分為兩類：(1)A股中股息率和自由現(xiàn)金流收益率顯著高于2.25%再貸款利率的公司。（2)A+H股中，其A股股價(jià)能夠受近期政策提振，但在港股市場(chǎng)存在折價(jià)的公司。未來(lái)數(shù)月如果隨著GDP環(huán)比增速的回暖和決策層再通脹政策的進(jìn)一步推出，企業(yè)的基本面能夠得到切實(shí)的改善，則有可能看到股市更加可持續(xù)的上漲。估值有望回到股市經(jīng)歷小陽(yáng)春時(shí)期（2022年11月—2023年3月）的水平。

外資看好A股吸引力提升

高盛日前發(fā)布報(bào)告指出，中國(guó)的政策轉(zhuǎn)向顯著，預(yù)計(jì)2024年四季度至2025年一季度有適中的財(cái)政寬松和溫和的季度環(huán)比增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)中國(guó)股市仍有15%—20%的潛在上行空間，高盛將中國(guó)股市調(diào)升至“超配”評(píng)級(jí)。

富達(dá)國(guó)際指出，根據(jù)EPFR數(shù)據(jù)，截至9月底，海外無(wú)論是主動(dòng)或被動(dòng)基金都顯著低配中國(guó)股票。目前主動(dòng)資金中國(guó)股票配置在5%，屬于歷史低位，歷史高位接近15%。長(zhǎng)期以來(lái)，對(duì)沖基金和機(jī)構(gòu)投資者一直低配中國(guó)市場(chǎng)。最近多部委聯(lián)發(fā)的經(jīng)濟(jì)刺激政策提振了市場(chǎng)情緒，使得空頭承受巨大壓力。

富達(dá)國(guó)際認(rèn)為，中國(guó)A股的吸引力還將持續(xù)。首先，目前中國(guó)市場(chǎng)估值仍位于歷史低位區(qū)間，同時(shí)也低于海外大多數(shù)主要市場(chǎng)的估值水平，而且仍有大量來(lái)自亞洲、美洲、歐洲等國(guó)際投資者低配中國(guó)的資金要再平衡，或會(huì)助推A股市場(chǎng)持續(xù)反彈。第二，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性不容低估，在保持經(jīng)濟(jì)基本盤穩(wěn)健的前提下調(diào)結(jié)構(gòu)，中國(guó)在綠色科技、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、高端制造等多個(gè)領(lǐng)域已經(jīng)處于全球領(lǐng)先地位。第三，中國(guó)政府穩(wěn)定增長(zhǎng)、刺激經(jīng)濟(jì)的決心也非常強(qiáng)烈，而且“三步走”的策略路徑也很清晰。

富達(dá)基金股票部副總監(jiān)周文群表示，9月24日以來(lái)，中國(guó)政府出臺(tái)了一系列經(jīng)濟(jì)刺激政策，包括支持房地產(chǎn)、消費(fèi)、政府項(xiàng)目、銀行增資、并購(gòu)重組等多項(xiàng)措施，顯示出中國(guó)政府提振經(jīng)濟(jì)的堅(jiān)定決心。中國(guó)政府將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放在更重要的位置，直接面對(duì)并嘗試解決問(wèn)題。相信隨著貨幣政策和財(cái)政政策協(xié)同發(fā)力，政策將逐步見(jiàn)效。由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面不斷改善，且估值仍然具有吸引力，現(xiàn)在是全球投資者重新關(guān)注中國(guó)市場(chǎng)的好時(shí)機(jī)。消費(fèi)、國(guó)內(nèi)周期性行業(yè)等對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)敏感的板塊可能會(huì)跑贏大盤。

景順中國(guó)內(nèi)地及香港地區(qū)首席投資總監(jiān)馬磊指出，最近宣布的政策寬松令樂(lè)觀情緒重燃。短期來(lái)看，黃金周期間消費(fèi)者情緒樂(lè)觀。中長(zhǎng)期來(lái)看，貨幣和財(cái)政的支持性措施將繼續(xù)促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長(zhǎng)。展望未來(lái)，景順中國(guó)將繼續(xù)關(guān)注中國(guó)經(jīng)濟(jì)格局中的四大主題，包括中國(guó)企業(yè)出海、綠色轉(zhuǎn)型、人工智能技術(shù)進(jìn)步，以及股息增長(zhǎng)的中國(guó)企業(yè)。

校對(duì)：王朝全