海通證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究所所長 荀玉根

2024年9月以來，宏觀政策基調(diào)已轉(zhuǎn)向。中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)積極，“適度寬松的貨幣政策+更加積極的財政政策”，是最積極的政策組合。推動經(jīng)濟回升的力量或來自于以下三點：一是財政發(fā)力扭轉(zhuǎn)局面，可發(fā)力方向包括支持“兩新”促消費、房地產(chǎn)收儲等；二是深化改革提振信心，黨的二十屆三中全會后相關(guān)改革政策逐漸落地，搞活民營經(jīng)濟是關(guān)鍵；三是堅定開放內(nèi)外聯(lián)動，東盟和中東等區(qū)域有望成為出口增長的新區(qū)域。

從長期視角看，股市的回報率高于債市和黃金。對比分析過去34年的股市周期，2019年以來的這輪牛熊持續(xù)時間已較長，去年9月24日以來的行情可能是新一輪牛熊周期的開始。借鑒1999年的“5·19行情”，可見行情初期政策面好轉(zhuǎn)，但基本面還較弱，情緒驅(qū)動的“心動”階段難免有波動。隨著政策持續(xù)發(fā)力，基本面終將改善，行情會步入基本面驅(qū)動的“幡動”階段。每一輪行情都會有主線，未來行情主線或是高質(zhì)量發(fā)展的新動能，即新質(zhì)生產(chǎn)力，比如科技創(chuàng)新領(lǐng)域的AI應(yīng)用、產(chǎn)業(yè)升級的中高端制造等。此外，隨著未來宏觀經(jīng)濟進(jìn)一步修復(fù)，可逐步重視消費。