本周，純堿市場呈現(xiàn)雙弱狀態(tài)。純堿期貨價(jià)格連續(xù)兩個(gè)交易日走弱，主力合約2月6日報(bào)收1433元/噸，較春節(jié)假期前最后一個(gè)交易日下跌48元/噸。同時(shí)，春節(jié)假期后純堿現(xiàn)貨價(jià)格也有所下調(diào)。截至2月6日，沙河地區(qū)重堿自提價(jià)格為1403元/噸，較1月23日的1461元/噸下跌58元/噸。

受訪人士告訴期貨日報(bào)記者，春節(jié)假期后純堿期貨持續(xù)下跌的主要原因是供需壓力較大。

“一方面，純堿供應(yīng)水平處于歷史高位，且仍在增加。截至2月6日，純堿周度產(chǎn)量達(dá)72.65萬噸。另一方面，純堿需求也受到考驗(yàn)?！睋?jù)光大期貨資源品高級(jí)分析師張凌璐介紹，春節(jié)假期前重堿下游浮法玻璃、光伏玻璃產(chǎn)線仍有冷修，持續(xù)壓制重堿需求。此外，春節(jié)假期前中下游補(bǔ)庫力度較強(qiáng)，透支采購需求。目前輕堿下游尚未完全復(fù)工，堿廠訂單也不多。

值得注意的是，春節(jié)假期期間，純堿企業(yè)持續(xù)累庫，本周庫存已創(chuàng)歷史新高。隆眾資訊數(shù)據(jù)顯示，截至2月6日，國內(nèi)純堿廠家總庫存為184.51萬噸，較節(jié)前增加41.56萬噸，漲幅達(dá)29.07%。其中，輕質(zhì)純堿83.31萬噸，環(huán)比增加26.22萬噸，重質(zhì)純堿101.20萬噸，環(huán)比增加15.34萬噸。

對此，中鹽紅四方股份有限公司采購相關(guān)負(fù)責(zé)人于文藝告訴期貨日報(bào)記者，2025年純堿廠家?guī)齑嬖隽匡@著高于往年同期，部分企業(yè)庫存甚至創(chuàng)歷史新高。

據(jù)于文藝回憶，2024年春節(jié)假期后，國內(nèi)純堿廠家的總庫存較春節(jié)假期前增加25.80萬噸。而2025年春節(jié)假期后的純堿總庫存較春節(jié)假期前增加逾40萬噸。

“今年春節(jié)期間東部天氣總體較好，物流順暢，下游玻璃企業(yè)備貨意愿弱于往年，以‘低庫存+按需采購’為主，純堿庫存壓力轉(zhuǎn)移至上游廠家?！庇谖乃嚪Q，整體來看，2024年行業(yè)產(chǎn)能明顯增加，庫存累積也屬于正常的春節(jié)效應(yīng)。

“往年春節(jié)累庫多為季節(jié)性短期現(xiàn)象，但2025年庫存創(chuàng)歷史新高，核心矛盾是產(chǎn)能擴(kuò)張周期與需求長期疲軟的矛盾，而非單純季節(jié)性波動(dòng)。”云圖控股期現(xiàn)中心投研部總經(jīng)理王銳表示，2024年純堿行業(yè)已呈現(xiàn)強(qiáng)供應(yīng)、弱需求、低價(jià)格、高庫存的特征，2025年供需失衡態(tài)勢或加劇。

在王銳看來，上游廠家?guī)齑鎰?chuàng)歷史新高，反映出市場供需錯(cuò)配的情況愈發(fā)嚴(yán)重。一方面，2023—2024年國內(nèi)純堿新增產(chǎn)能近800萬噸，2025年計(jì)劃新增產(chǎn)能300萬噸，產(chǎn)能增速約7%，產(chǎn)量持續(xù)增加；另一方面，下游需求端表現(xiàn)疲軟，浮法玻璃行業(yè)作為純堿的主要下游應(yīng)用領(lǐng)域，甚至可能出現(xiàn)需求負(fù)增長。光伏玻璃今年上半年面臨去庫壓力，下半年行業(yè)修復(fù)后產(chǎn)能同比增加是一個(gè)亮點(diǎn)。而造紙和洗滌劑等行業(yè)對純堿的需求雖穩(wěn)定增長，但難以消化大量新增產(chǎn)能。

在張凌璐看來，當(dāng)前純堿市場處于供增需減的狀態(tài)，累庫趨勢無論從短期還是中長期來看都將持續(xù)。

“根據(jù)估算，純堿高庫存將成為常態(tài)，且2025年純堿上下游產(chǎn)業(yè)鏈整體仍將保持累庫趨勢?！睆埩梃凑J(rèn)為，純堿產(chǎn)業(yè)全年庫存壓力主要集中在生產(chǎn)端，若新增產(chǎn)能落實(shí)到位，不排除企業(yè)庫存再次翻倍的可能。另外，當(dāng)前庫存數(shù)據(jù)并未包含隱性庫存、貿(mào)易商庫存、在途運(yùn)輸庫存、光伏玻璃及輕堿下游原料庫存，產(chǎn)業(yè)鏈整體面臨的庫存壓力或遠(yuǎn)超預(yù)期。

“在供需壓力較大的情況下，純堿價(jià)格將長期承壓?！睆埩梃幢硎?，除階段性檢修、環(huán)保題材發(fā)酵、宏觀情緒持續(xù)回暖等因素支撐短期行情外，純堿期貨大趨勢仍以下行為主。

“短期來看，純堿期貨延續(xù)弱勢。中長期來看，純堿期貨的波動(dòng)率會(huì)明顯下降?！睆V發(fā)期貨分析師蔣詩語稱，如果未來去產(chǎn)能進(jìn)程緩慢，純堿市場將延續(xù)高庫存、低價(jià)格、低波動(dòng)率的格局，價(jià)格貼近成本線。如果純堿價(jià)格變動(dòng)帶來了產(chǎn)能調(diào)整以及中下游補(bǔ)庫心態(tài)，也存在階段性去庫帶來的底部反彈行情。

“在庫存高企、短期純堿價(jià)格承壓的背景下，投資者需關(guān)注兩個(gè)重要因素：一是庫存的結(jié)構(gòu)性差異。重質(zhì)純堿庫存壓力更大，輕質(zhì)純堿庫存壓力相對較小；二是成本支撐，目前純堿價(jià)格已逼近部分企業(yè)的成本線，如東部氨堿法企業(yè)生產(chǎn)成本約1600元/噸，聯(lián)堿法企業(yè)生產(chǎn)成本約1450元/噸，后續(xù)相關(guān)企業(yè)產(chǎn)能可能被動(dòng)收縮?！庇谖乃嚪Q。